Scăderea ratingului SUA de către Moody’s intensifică îngrijorările investitorilor față de stabilitatea financiară
Decizia agenției Moody’s de a retrograda ratingul suveran al Statelor Unite a amplificat temerile investitorilor cu privire la datoria publică în creștere și la riscul ca piețele obligațiunilor să aibă reacții adverse dacă Washingtonul nu adoptă o disciplină fiscală mai strictă.
Retrogradarea, cu o treaptă, a fost justificată prin dimensiunea uriașă a datoriei naționale, care a depășit 36.000 de miliarde de dolari. Aceasta a survenit în contextul în care Congresul, controlat de republicani, încearcă să adopte un pachet legislativ amplu care combină reduceri de taxe, majorări de cheltuieli și ajustări ale programelor sociale.
Piața obligațiunilor este foarte atentă la ceea ce se întâmplă în Washington. Retrogradarea de către Moody’s ar putea spori prudența investitorilor, în special din partea așa-numiților „bond vigilantes” – investitori care penalizează politicile fiscale nesustenabile. Această retrogradare reprezintă a treia retrogradare majoră a ratingului SUA, după deciziile similare luate de Fitch în 2023 și Standard & Poor’s în 2011.
Spencer Hakimian, fondatorul Tolou Capital Management, a avertizat că efectele retrogradării se vor resimți prin costuri de împrumut mai mari pentru sectorul public și privat. Totuși, experții nu se așteaptă la vânzări forțate din partea fondurilor care investesc exclusiv în titluri de top, deoarece multe dintre acestea și-au modificat regulamentele după retrogradarea S&P din 2011.
Decizia Moody’s va redirecționa atenția pieței asupra politicii fiscale și a proiectului de lege aflat în Congres. Comitetul pentru Buget Federal Responsabil estimează că acest proiect legislativ ar putea adăuga aproximativ 3.300 de miliarde de dolari la datoria SUA până în 2034, sau chiar 5.200 de miliarde, dacă prevederile temporare sunt prelungite. Moody’s a subliniat că mai multe administrații succesive nu au reușit să inverseze tendința de creștere a deficitelor și costurilor cu dobânzile, iar propunerile actuale nu oferă perspective reale de redresare.
Pe piața obligațiunilor, îngrijorările se reflectă în creșterea „primei de termen” pentru titlurile de trezorerie americane pe 10 ani, adică randamentul cerut de investitori pentru a-și asuma riscul împrumuturilor pe termen lung. Anthony Woodside, de la Legal & General Investment Management America, a menționat că piața „nu acordă prea multă credibilitate” ideii că deficitul va fi redus semnificativ.
Secretarul Trezoreriei, Scott Bessent, a declarat recent că administrația se concentrează pe menținerea sub control a randamentelor titlurilor pe 10 ani, care au fost cotate vineri la 4,44%, cu 17 puncte de bază sub nivelul de la începutul mandatului lui Trump. În ciuda îngrijorărilor legate de proiectul de lege, unii oficiali de la Casa Albă le-au respins, argumentând că propunerile anterioare au fost greșit interpretate în trecut.
Unii analiști consideră totuși că perspectivele fiscale s-au îmbunătățit ușor față de așteptările inițiale. Barclays estimează acum că proiectul de lege va crește deficitul cu 2.000 de miliarde de dolari în următorii zece ani, comparativ cu estimarea anterioară de 3.800 de miliarde. Președintele Camerei Reprezentanților, Mike Johnson, a exprimat dorința de a adopta proiectul înainte de Ziua Memorială, pe 26 mai, în timp ce Trezoreria a avertizat că plafonul de îndatorare trebuie ridicat până la mijlocul lunii iulie pentru a evita incapacitatea de plată.
Guvernul a atins plafonul legal de împrumut în ianuarie și folosește măsuri excepționale pentru a continua să-și îndeplinească obligațiile. Pe piața titlurilor, randamentele pentru titlurile scadente în august au crescut peste cele ale titlurilor cu scadență apropiată, reflectând nervozitatea investitorilor privind „data X” – momentul în care guvernul ar putea rămâne fără lichidități.
Cu toate acestea, spațiul de manevră pentru reduceri bugetare este limitat. Cheltuielile obligatorii, inclusiv programele sociale pe care Trump a promis că nu le va atinge, au reprezentat majoritatea bugetului federal anul trecut. Fără o reformă reală a cheltuielilor în Congres, este puțin probabil ca traiectoria fiscală a SUA să se îmbunătățească semnificativ, avertizând experții că drumul pe care ne aflăm acum este nesustenabil.
